中国经济网北京7月10日讯 银邦金属复合材料股份有限公司这次发行股份数量为4680万股，占发行后总股本的25.05%。回拨机制启动前，网下初始发行数量占本次发行数量的50%，即2340万股；网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。本次发行价格20.00元/股，市盈率为32.95倍。

  报告期内，公司生产所带来的成本构成中，铝材料(最重要的包含铝锭、铝卷、铝块)的比重为80%左右。铝材料定价以铝锭为基础，铝锭的采购价格主要参考上海长江现货市场行情报价确定。国内铝锭价格存在一定的波动，由于全球金融危机影响2008年下半年铝锭价格大大下跌并于当年末创出阶段性低点，2009年在各国经济政策刺激和全球经济转暖因素支持下，铝锭价格趋势出现反转，全年呈现单边波浪式上涨行情，2010年至2011年，铝锭价格保持震荡走势。

  公司产品营销售卖主要采取基准铝价+加工费的定价原则，基准铝价为某一时期(根据合同确定)上海长江现货市场铝锭的平均价格，公司产品价格随铝锭价格的波动发生明显的变化。在铝锭价格平稳波动的情况下，通过该种定价方式，企业能赚取相对来说比较稳定的加工费。在实际的生产经营中，对于某一批货物，其采购铝锭的时间与销售时确定铝锭价格的时间存在一定的差异，通常采购铝锭的时间要早于销售时确定铝价的时间。因此当铝锭价格持续下跌时，对公司当期利润有负面影响，当铝锭价格持续上涨时，对公司当期利润有正面影响。

  公司近年来的加快速度进行发展主要是依靠于持续的新产品研究开发和产业化能力。依据市场需求的变化，公司在2005年自主研发了钎焊用铝合金复合板带箔产品，在2010年成功开发了电站空冷系统的核心材料铝钢复合带材，新产品的不断研发和快速产业化提升了公司竞争力，使公司获得了持续快速地发展。但是一种新产品的开发，需要经过产品设计、工艺设计、产品试制、工业认证等多个环节，最终才能实现产品的产业化，需要大量的人力物力投入和较长的时间周期，存在新产品开发失败的风险。由于公司的研发中需投入大量原材料用于实验和工艺验证，报告期内公司的研发费用投入较大，2009年度、2010年度和2011年度，公司研发费用分别为2,328.79万元、5,483.62万元和5,197.31万元，研发费用都计入当期损益，没有资本化。为保持公司的持续发展，未来公司还将保持比较高的研发投入力度，虽然公司具备拥有较强的新产品研究开发和产业化能力，拥有多项专利及核心技术，核心研发人员具有多年的实践研发经验，通过与中南大学、北京工业大学、东南大学等高校的合作研发，进一步培养和提高了公司研发人员的科研能力，但是随着未来行业的持续不断的发展，若公司没有正确把握行业的发展的新趋势，没有正确把握客户一直在升级的多样化的需求，在新产品的开发的节奏上出现偏差，公司可能会面临新产品研究开发和产业化失败的风险，巨额的研发费用会给公司的生产经营带来不利的影响。

  2009年度、2010年度和2011年度，公司经营活动产生的现金流量净额分别是-2,712.85万元、-869.74万元和737.02万元；净利润分别为7,629.75万元、9,149.84万元和12,357.41万元，本公司报告期内经营活动产生的现金流量净额低于同期净利润，特别是2009年度和2010年度公司经营性现金流量净额为负值。

  由于行业惯例，公司在销售中通常会收到大量银行承兑汇票，而公司主要原材料采购常常要采用现款现货的方式，这样，公司收取的承兑汇票不能全部用于原材料采购活动，经常通过背书方式用于购买设备、支付工程款等投资活动，因此，相应减少经营性现金流入及投资活动现金的流出，对经营性现金流量净额产生抵减效应。

  公司在未来几年保持快速地增长，经营活动现金流相对紧张的状况短期内仍将持续，如果未来公司不能对运用资金进行相对有效的管理和规划，经营活动现金流量净额为负数或低于当年净利润，将给公司经营带来一定的风险。

  随着营业收入的增长，公司应收账款逐年增长，近三年末，公司应收账款账面价值分别为12,971.23万元、16,350.08万元和32,170.99万元，应收账款占流动资产比重分别为41.40%、31.36%和48.76%。公司应收账款账面价值较大，且占流动资产总额的比重较高。报告期各期末账龄在一年期以内的应收账款比例达97%以上，并且公司主要客户为电站设备、汽车零部件等行业的大规模的公司，具有较强的支付能力和良好的商业信用，因此发生坏账损失的风险较小，同时公司已对应收账款计提了特殊的比例的坏账准备。但是随公司业务规模的逐步扩大，应收账款余额保持比较高水平将给公司带来一定的风险：一方面，较高的应收账款余额占用了公司的运用资金，影响了资金使用效率，增加了公司财务成本；另一方面，如果出现应收账款回收周期延长甚至发生坏账的情况，将会给公司业绩和生产经营情况造成一定的影响。

  报告期各期末公司的存货账面价值分别为12,264.55万元、20,143.03万元和22,735.05万元，占公司各期末流动资产比重分别为39.15%、38.63%和34.46%。由于公司业务规模增长较快、主要原材料铝锭的价格的上涨和公司为了更好的提高大规模快速供货的能力，在生产经营中会对一些通用的半成品进行提前备库，报告期公司采购规模、备货水平伴随业务规模的扩大而有所提高，因此导致报告期公司存货水平持续上升。随着未来公司业务规模进一步扩张，公司的存货可能进一步增加，在原材料铝锭价格会出现较动的情况下，公司的存货存在一定的跌价风险。

  随着我们国家的经济的持续增长，汽车制造、电站空冷系统、工程机械等行业发展迅速，对钎焊式铝热交换器的需求持续增长，进一步增加了钎焊铝轧制材的需求，市场规模迅速扩大，基于行业良好的未来市场发展的潜力，新的竞争者陆续出现。新的竞争者的增加会带来产品价格下滑、新的替代产品的出现、公司市场占有率下降的风险。公司所处的行业中，外资企业凭借研发技术、规模优势，占据了大部分高端客户市场，这一领域是公司目前正在重点突破的领域；大部分内资企业因产品质量不稳定、规模较小，产品竞争集中在中低端客户市场，竞争方式以价格战为主，竞争程度激烈。未来几年，随着国内新增产能不断释放，国内竞争将会加剧。虽然公司近年来针对可能的市场之间的竞争风险采取了不断地研发新产品、改进工艺、优化产品结构、推动产品差异化等措施，使公司在市场之间的竞争中占得了先机，并且和客户形成了紧密的战略合作伙伴关系，但仍不排除公司将来的市场之间的竞争风险将增加。

  由于金属复合材料的生产的基本工艺复杂、技术难度高，核心技术人员在公司的产品研究开发、生产的基本工艺创新中起着关键的作用，是公司获得市场之间的竞争优势的基础。经过多年的发展，企业具有一批具备多年铝合金复合材料生产、金属压延加工生产经验和专长的核心技术人员，随着行业内对专业人才的需求日益迫切，行业内人才流动性可能增加。公司坚持以人为本的人才发展的策略，已经建立了包括职业培训、绩效考核、激励机制、企业文化建设在内的较为完善的人力资源管理制度，为了稳定核心技术人员，公司从科研经费、科研环境等方面入手，改善技术人员的研究开发条件，同时，通过管理人员、核心技术人员直接持有公司股权的方式对其进行股权激励，使其与公司具备拥有牢固的共同利益。但是如果核心技术人员流失将会对公司的正常生产和持续发展造成不利影响。同时随着这次发行上市后公司业务规模的扩大，企业存在不能持续在内部培养各种人才和在外部引进高级技术人才从而失去市场之间的竞争优势的潜在风险。

  公司的客户主要是汽车热交换系统、电站空冷系统、工程机械热交换系统和家用电器热交换系统的制造商，最重要的包含基伊埃电力冷却技术(中国)有限公司、斯必克冷却技术(天津)有限公司、北京龙源冷却技术有限公司、北京首航艾启威节能技术股份有限公司、浙江银轮机械股份有限公司、双良节能系统股份有限公司、无锡宏盛换热器制造有限公司、爱尔铃克铃尔汽车部件(中国)有限公司、上海双桦汽车零部件股份有限公司、上海苏尔寿工程机械制造有限公司等。2009年度、2010年度和2011年度公司对前五名客户出售的收益合计为21,345.08万元、36,352.12万元和41,580.76万元，占同期营业务收入的比例为30.70%、29.44%和27.01%。公司的主要客户相对集中，若上述客户经营出现波动，或者其市场需求发生不利于公司的变化，会对公司业务和经营业绩构成一定的影响。

  银邦金属复合材料股份有限公司创立于1998年,专注于铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售,公司是经江苏省科学技术委员会、江苏省财政厅、江苏省国家税务局和江苏省地方税务局联合认定的高新技术企业。点击这里可以进入路演实录