铝热传输资料龙头，营收接连多年高增加。公司在2008年树立之初建立铝热传输方向，十余年来厚积薄发；2018年公司铝热传输资料产销量国内首位。2018年-2023年公司经营收入由34.2亿元进步至92.9亿元，5年CAGR达22.12%，公司归母净利润由1.7亿元进步至9亿元，5年CAGR达39.56%。

　　新能源需求继续增加，传统车后市兴隆，储能+液冷+空调翻开幻想空间（1）新能源轿车：比较传统轿车铝热资料用量进步近1倍，咱们测算2026年全球新能源轿车用铝热资料量达46.0万吨，2023年-2026年CAGR达18.92%。（2）燃油车：俄罗斯需求拉动燃油车出口量继续增加，曩昔3年CAGR达85.90%，咱们测算2026年我国燃油新车所需铝热传输资料达22.45万吨，2023年-2026年CAGR达16.46%。（3）轿车售后商场：咱们测算2026年我国轿车热交换器修理商场所需铝热资料达6.48万吨，2023-2026年CAGR达5.66%。（4）储能、数据中心：电力需求催生储能职业开展，数据中心算力进步驱动散热需求，铝热传输资料有望继续获益。（5）空调商场：国外空调铝代铜趋势显着，国内随同产业化推进，以及花了钱的人“铝代铜“的认知和承受度进步，终端代替使用有望逐渐翻开。

　　职业产能扩张继续验证景气量，公司产能规划抢先盈余能力强2023年国内拟建和在建铝板带箔项目规划达551万吨，继续验证职业景气量。铝热细分职业中，格朗吉斯与创新新材达成协议，建造年产32万吨项目；银邦股份扩产35万吨项目；公司重庆二期扩产15万吨。产销比于2023年已达98.75%；一起，公司2023年净利率为9.7%，抢先同职业平均水平。

　　强研制+好设备+优质客户三重优势，重庆基地扩产15万吨供给生长新增量凭仗微弱研制实力与世界一流中心机台设备，公司绑定优质客户资源（海外汽配商DENSO、德国集团、韩国翰昂集团，国内热交换干流厂商三花、银轮、纳百川），产品质量及总实力得到遍及认可。重庆二期15万吨项目达产后，估计将在现有产能基础上进步约39%，一起规划效应进一步强化，赋能公司新增加动力。

　　估计公司2024-2026年归母净利润分别为12.1/14.0/16.9亿元，同比增速分别为34.14%/16.19%/20.28%，当时股价对应的PE分别为14/12/10倍。选取鼎盛新材、创新新材为可比公司，2024-2026年平均PE分别为17/13/11倍，作为国内铝热传输资料龙头，公司获益新能源轿车铝热资料用量增加和传统车出海景气传导，储能、数据中心、空调有望赋能远期空间。初次掩盖，给予“买入”评级。

　　危险提示：需求动摇危险；项目建造没有抵达预期危险；原资料动摇危险；新事务拓宽没有抵达预期危险；商场空间测算误差的危险。