23年报及24年一季报点评：新能源需求开释，铝热传输龙头吨净利继续上行

  出资关键事情：2023年公司完成盈余收入92.9亿元，同比+9%；归母净利润9.0亿元，同比+35%，2023年成绩契合成绩预告预期。2024Q1完成盈余收入24亿元，同比+18%，归母净利润2.5亿元，同比+50%，2024Q1成绩体现亮

  事情：2023年公司完成盈余收入92.9亿元，同比+9%；归母净利润9.0亿元，同比+35%，2023年成绩契合成绩预告预期。2024Q1完成盈余收入24亿元，同比+18%，归母净利润2.5亿元，同比+50%，2024Q1成绩体现亮眼。

  2023年获益于下业需求旺盛销量继续提高，加工费稳中向好凸显公司α。

  1）下流需求旺盛带动销量继续提高：公司作为铝热传输资料引领者，获益于下流新能源轿车终端需求旺盛，产品市占率提高带动公司销量继续提高，2023年公司铝板带箔全体产/销量为38.8/38.3万吨，同比+15%/+16%，相较2023年我国全体铝板带箔产值yoy-1.2%，公司产品需求高景气量继续实现。

  2）原资料价格传导顺利：价格视点，2023年公司铝板带箔吨价为2.4万元/吨，yoy-7%，首要因为公司上游原资料铝锭价格下降传导导致，追溯来看，公司定价方法为“质料+加工费”方式，2023年公司吨本钱2.0万元/吨，同比-9%，其间占比80%+为铝锭，原资料价格传导顺利。

  3）公司产品结构继续晋级带动吨盈余稳中上行，2023年公司产品吨毛利为3762元/吨，yoy+7%，稳中有升，吨净利为2350元/吨，yoy+16%，在职业部分抢手产品竞赛剧烈导致加工费下滑情况下，公司产品溢价才能凸显，全年毛利率为15.9%，yoy+2pct。

  4）深度绑定优质客户一起活跃开发新式商场，产能开释具有进一步实现空间。公司定位高端客户，深度绑定，在热交换及新能源电池范畴，一方面供给奔驰、宝马、特斯拉等国际闻名汽配供给商，另一方面供给三花、银轮等新能源范畴热交换干流厂商，新式商场方面，公司活跃拓宽储能、数据中心及风电范畴，为此加强技术储备，后续订单有望继续高增，公司现在产能超38万吨，正筹建二期“年产15万吨新能源轿车用铝板带箔项目”，后续仍有进一步开释空间。

  2）2024Q1公司收入24亿元，环比略有下滑，但公司降本增效，毛利率16%，环比+1.3pct，作用十分显着，成绩方面，因为Q1财务费用削减2312万元，财物减值削减2096万元，带动Q1归母净利提高至2.5亿元，yoy+50%，创历史上最新的记载，归母净利率10.7%，yoy+2.2pct，环比+1.7pct。

  盈余猜测与出资评级：因为下业景气量增加，咱们看好公司作为铝热传输龙头产品发展前途，因为职业部分产品竞赛加重，咱们下调公司2024-25年EPS为1.21/1.52元/股（前值为1.35/1.58元/股），新增26年EPS为1.77元/股，对应公司PE16/13/11X，保持“买入”评级。

  危险提示：微观经济动摇导致出售没有抵达预期；原资料价格动摇、加工费下降形成盈余才能变弱危险；国际贸易冲突引发商场危险；汇率动摇危险等。