天风证券近日发布金属与材料行业研究周报：市场降息预期强烈，金银价格再次走高。

　　基本金属：铜价先扬后抑，社库延续去库表现。1）铜：本周铜价重心小幅上移，周内沪铜盘面冲高回落，沪铜收盘于74350元/吨。从近期的反馈情况去看，12月降息预期较强，不过市场已陆续反映出一部分对价格的影响，因此下周的结果若无超预期的表现，预计对铜价的影响较小。基本面上，随着矿端长单的落地，市场开始聚焦电解铜的长单交易，从目前情况去看，价格环比有下降趋势；而冶炼厂目前虽然检修有所减弱，但考虑到目前原料价格，生产积极性也有所打击，因此供应的增量目前来看，依然是相对有限的。需求端，跟着时间临近年末，除了进入季节性旺季的铜管市场，其余市场多少有下滑的迹象，其中铜杆的下滑相对明显一些，主要是前期订单的透支以及年末回款的影响，需求能为价格的支持在逐步减弱。2）铝：本周外盘铝价上涨，中国铝价分化。沪铝收盘于20345元/吨。宏观方面，中央召开会议定调25年经济工作，大幅提振市场信心。供应方面，本周中国电解铝行业增减产互现。减产体现在广西、贵州、湖北、山西、四川地区，增产体现在贵州、新疆地区。整体来说，中国电解铝行业供应较上周减少。需求方面，本周铝棒铝板产量较上周减少，大多数表现在广西、贵州、山东地区，对电解铝的理论需求减少。终端方面，汽车消费表现仍旧亮眼，叠加国家政策支撑，宏观情绪尚可。库存方面，本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库67.76万吨，较上周68.97万吨减少1.21万吨。中国方面，本周铝锭社会库存增加，目前库存57.5万吨，较上周56.27万吨增加1.23万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、五矿资源、金诚信、紫金矿业、洛阳钼业。

　　贵金属：市场降息预期强烈，金银价格再次走高。截至12月12日，国内99.95%黄金市场均价619.86元/克，较上周均价上涨0.88%，上海现货1#白银市场均价7847元/千克，较上周均价上涨2.23%。周初，美国11月非农就业数据公布后，市场对美联储12月降息25个基点的预期上涨至86%，年内降息预期进一步提升，支撑金银价格短线月CPI数据符合市场预期，市场对美联储12月降息预期接近100%，同时市场还加大了对明年1月美联储降息的押注，金银价格受此影响再次走高。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。

　　小金属：投资者情绪提振，伦锡走势偏强。截至12月11日收盘，伦锡收盘30045美元/吨，较上周同期相比上涨945美元/吨，涨幅3.25%。11月美国非农数据及CPI数据出炉，其劳动力市场处于“就业增长势头减弱，但就业市场本身并不弱”的状态，通胀数据则同比增速加快至2.7%，环比增0.3%创七个月新高，两项数据均支撑美联储12月再次降息25基点，叠加国内政治局会议定调积极，投资者情绪面受到提振，支撑周内锡价偏强运行。在符合预期的美国11月CPI揭晓后，投资者普遍预期美联储下周将降息25个基点，但持续的价格压力也突显市场对2025年降息次数的预期的担忧，即实现美联储2%通胀目标的进展可能会停滞。基本面，当前国内锡矿供应依旧紧张，但近期冶炼厂生产运行平稳，但有必要注意一下的是进口量明显地增加，且现货市场持续预售进口锡，某些特定的程度上缓解供紧局面。下游对高价接受乏力，若情绪面降温后，锡价回落或将刺激下游接货需求释放。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。

　　稀土永磁：年末价格波动驱缓。现货方面，本周轻稀土氧化镨钕下跌0.49%至41万元/吨；中重稀土氧化镝下跌1.21%至163万元/吨。年末市场较冷静，需求主要以大厂接货为主，短期内变化不明显。我们大家都认为稀土板块正迎“基本面+情绪面”共振向上黄金时间，要足够重视板块的“战略性机会”，仅从基本面角度看，在产业供需双优化背景下，稀土价格中枢有望持续提升，更重要的是稀土价格持续上涨持续性和公司盈利兑现度将有望得到大幅改善。建议着重关注板块核心公司中国稀土、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

　　风险提示：需求回暖没有到达预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅度的增加的风险。（天风证券 刘奕町,陈凯丽,曾先毅）