银邦金属复合材料股份有限公司IPO材料于3月2日正式披露（以下简称“银邦金属”）。有媒体指出银邦金属财务情况堪忧，募投项目可能引发产能过剩，此外，该公司“ 一股独大 ”、现金流紧张且负债较高等问题也比较突出，资金缺口仍将面临巨大压。

  招股书显示，本次银邦金属拟发行不超过4,680 万股，占发行后总股本的比例为25.05%。募集资金将年产20 万吨层压式金属复合材料扩建项目”，投资总额为121,000 万元。然而有必要注意一下的是，目前银邦金属的总生产能力仅为每年7.5 万吨，这也代表着银邦金属的产能将翻番有余。

  招股书显示，2008年至2011年9月，银邦金属三年一期的产量分别为27,095.92吨、32,718.43吨、57,196.59吨、50,083.97吨，产能利用率分别为82.55%、84.20%、86.98%、85.28%。

  “从公司三年一期的产量增长情况去看，年均增长在1万吨左右，而且目前公司产能还没有用足，尚有挖掘空间，以目前公司7.5万吨的产能来看，通过调整生产班次等方式，达到年产8.5万吨亦不是难事，这也就是说，即便是以公司目前7.5万吨的产能，再生产两年也不成问题。”一位金属行业研究员告诉记者。

  在他看来，急于扩张产能对银邦金属不仅不是好事，还会造成各种困扰，尤其是对新增的12.5万吨的产能消化问题。依据招股书，银邦金属预计三年后可投产，投产第一年达产率为42.40%，第四年达到100%。

  然而在前述行业研究员看来，要实现这一目标并不简单，“公司2011年产量估计也就在6.5万吨左右，若公司2012年上市，也就从另一方面代表着2014年公司这部分新产能的产量就要达到5.3万吨，加上原有产能的产量，公司总产量要达到12万吨左右，较2011年将近翻番，真正要实现它难度非常大。”

  “公司之所以这几年产量增长较快根本原因还是受到了汽车等行业的拉动，但2011以来，汽车市场已出现降温趋势，这也代表着公司后续要实现销售增长压力较大，”该研究员认为，“另一方面，从全国铝制品市场的供求关系来看，这两年供大于求的情况一直存在。这样一个产能投放到市场，势必会对现有市场进行重新划分，这也代表着公司可能将还面临其他中小企业的围攻，引发价格战，拉低毛利率。”

  “而如果届时不能达产，则不仅意味着大量设备的闲置，以及每年近亿元的折旧费用，还将拉低净资产收益率等财务数据。”他进一步补充道。

  招股书显示，银邦金属控制股权的人、实际控制人为沈健生和沈于蓝父子，这次发行前，沈健生和沈于蓝父子共持有本公司股份11,180.4万股，占公司这次发行前股份总数的79.86%。这次发行后，沈健生和沈于蓝父子合计持有公司59.85%股权，仍为银邦金属实际控制人。

  如果沈健生和沈于蓝父子利用其实际控制人地位，对银邦金属发展的策略、生产经营决策、利润分配、人事安排等重大事项的决策实施不当影响或侵占公司利益，则存在可能损害公司及公司其它股东利益的风险。

  报告期内，公司应收账款逐年增长，2008年、2009年、2010年、2011年(截止9月30日)，应收账款账面价值分别为100,289,843.82元、129,712,287.80元、163,500,838.11元和222,524,838.92元。应收账款账面价值较大，且占流动资产总额的比重较高。2009年度和2010年度银邦金属经营性现金流量净额为负值。这说明，银邦金属经营活动现金流非常紧张，如果未来银邦金属不能对运用资金进行相对有效的管理和规划，经营活动现金流量净额为负数或低于当年净利润，将给公司经营带来一定的风险。

  据招股书显示，银邦金属从2008年到2011年第三季度负担债务合计分别为187,689,531.89元、213,717,334.34元、288,659,282.24元、500,722,656.23元，不难发现负债在2011年几乎翻

  而银邦金属在2011年累计签订借款合同高达2.38亿元，还款日期就在2012年内，加上利率金额将高达2.53亿元。同时该公司截至2011年前三季现金流净额仅为7,794.44万元，距离即将到期的还款金额相距甚远

  招股书还显示2008年度、2009年度、2010年度和2011年1-9月，银邦金属经营活动产生的现金流量净额分别是1,495.52万元、-2,712.85万元、-869.74万元和1,155.74万元，特别是2009年度和2010年度公司经营性现金流量净额为负值

  银邦金属在招股书中表示，如募集资金不能够满足拟投资项目的资金需求，资金缺口将由公司自筹解决。以目前银邦金属负债大幅度增长，现金流为负的情况去看，若成功上市，资金缺口仍将面临巨大压力

  招股书还显示2008年度至20119月年，银邦金属三年一期内的经营活动产生的现金流量净额分别是1,495.52万元、-2,712.85万元、-869.74万元和1,155.74万元，尤其是2009年度和2010年度公司经营性现金流量净额为负。

  另一方面，银邦金属三年一期的负债合计分别为187,689,531.89元、213,717,334.34元、288,659,282.24元、500,722,656.23。

  值得注意的是，银邦金属在2012年到期的借款合同达2.53亿元。而公司截至2011年前三季现金流净额仅为7,794.44万元，与即将到期的还款金额相去甚远。

  较高的应收账款余额不仅加大了出现坏账的风险，也占用了银邦金属大量的运用资金，在增加其财务成本的同时，进一步加剧了其经营活动现金流紧张的情。

  “一个公司健康与否不能只看会不会产生收益，更要看它手上有多少现金及可快速变现的资产，现金流是否充裕。”北京某资深财务人士和记者说，“从银邦金属的财务数据分析来看，其短期借款高、应收账款高，而现金流金额却非常低，公司的财务情况堪虞。这在某种程度上预示着，其上市后投资者将面临较大的财务风险。”

  招股书显示，本次银邦金属拟发行不超过4,680 万股。以公司2011年1-9月每股盈利0.71元，30倍发行市盈率计算，发行价格将在16元左右，有望募集资金7.5亿。

  根据计划，银邦金属年产20 万吨层压式金属复合材料扩建项目总投资额在12.1亿元左右，将分四年完成，其中1-4年的投资金额分别为1亿元、3.1亿元、6亿元与2亿元。这也代表着，至少有6.5亿元资金可以在账户上躺一年以上。

  由于募集资金专款专用，其计息方式一般也与和所在银行的约定相关，假设以目前央行3.25%的一年期定存利率计算，银邦金属仅这部分资金的利息就超过2000万。

  “银邦金属的产能还没有到非常急迫的程度，一下子扩大一倍多更是没有必要，相比起融资扩产，该公司圈钱的意味更浓。”前述财务专家这样认为，“公司目前资产负债率在45%左右，如果上市成功，不仅资产负债率可以一下子就下降，光是躺在账户上每年也有千万的利息收入，而一旦公司财务情况真的恶化，银邦金属还可以经股东批准后更改募集资金用途以补充流动性及偿还银行贷款。”

  该财务专家的忧虑不无原因，不少上市公司在发行新股后，一两年都不将募集资金投向相关项目，做吃银行利息，而改变募集资金投向用于还债、买楼、补充流动性的更不在少数。现金流偏紧的银邦金属是否会成为其中一员，耐人思考。

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